“借债还钱，天（tiān）经地义，这是晋商的基因”

“对山西省属国企近期需要兑付（fù）的债券，逐单进（jìn）行了分析，毫（háo）无（wú）问题”

“在我们的（de）脑（nǎo）海里从（cóng）来就没有闪现过欠债不（bú）还的念头”

“像爱护自己的眼睛一样捍（hàn）卫山西的信誉（yù）”

“债（zhài）券市场上空的这一丝浮云应该很快（kuài）就会被清风吹去”

……

据山西（xī）省国（guó）资委消息，11月18日，曾在2016年（nián）为（wéi）山西煤企发债“站台”的（de）山西省副省长王一新再度“出（chū）马”，他在（zài）当天召开的山西省属国企（qǐ）和金融（róng）机构专题会议上（shàng）作出一系列表态，为金融机构派（pài）发“定（dìng）心丸”。

此（cǐ）次（cì）会议是在近期（qī）部分国企违约，并引发一系列反应（yīng）的背景下召开的（de）。

图片来源：“山西国资”微信公众号

图片来源：“山西国（guó）资”微信公众号

保证：省（shěng）属国企资产划转（zhuǎn）时信（xìn）用（yòng）保（bǎo）证不减少

王一新表示，在山西省属国（guó）企的专业化重组过程中，不可避（bì）免地带来存量的债权债务、资（zī）产和负（fù）债对应关系（xì）的变化，但这都是在宏观利好（hǎo）大背景下的技术操作问题。在工作中（zhōng）有以下几点必须坚（jiān）持（chí）和注意：

第（dì）一，省属国企（qǐ）的存量债务，无论资产归属在省属国企间如何变更（gèng），对（duì）金（jīn）融机构的信用保（bǎo）证不减少。省国有资本运营公司要根据债务的变化情况，及时作出相应的协调和安排。

第二（èr），在推动专（zhuān）业化重组的过程中，一定要兼顾资产和负债（zhài）配比的公平合（hé）理性，不明显（xiǎn）推高（gāo）某个企业的资产（chǎn）负债率，对于特（tè）殊情况（kuàng）作出特殊安排。

第三，在资产重组过程中，坚（jiān）持市场化、法（fǎ）治化原则，涉及上（shàng）市（shì）公司的，只（zhī）明（míng）确宏观方向（xiàng），具体操作按上市公（gōng）司规则办理。

第四，省属国企在资产划转中（zhōng），要讲（jiǎng）大局、讲纪律，原则性和（hé）灵活性（xìng）相（xiàng）结合，全省（shěng）省属国企一盘棋，服从省国资运营公司的统（tǒng）一协调和安排。总之，只（zhī）要政（zhèng）银（yín）企三方相（xiàng）向而行，共同发力，此（cǐ）轮专业化重组不仅不会引（yǐn）发风险，反而会有效（xiào）降低（dī）风（fēng）险系数。

透露：正加（jiā）紧培育70家拟上市（shì）省属国企

王一新表示，山西省属国有（yǒu）企业未来（lái）可期（qī），值得（dé）资本市场青（qīng）睐（lài）。明年重点将在企业管理精细化上下（xià）功（gōng）夫，降本增效、减员增效（xiào）、提质增（zēng）效。具体来讲就（jiù）是两大抓（zhuā）手：

一是全面提（tí）高省（shěng）属（shǔ）国企资产证（zhèng）券化率。目前（qián）省属国有企业有境内外上市公司20家，正在加紧培育的省属国有企业拟上市公司有70家。基本（běn）思路是，全（quán）力推动专业化重组后的省属（shǔ）国有企业有计划（huá）将资产装入既有上市公司平（píng）台和拟上市公司，凡是装不进去的资产，原则上纳入“腾笼换鸟”范畴（chóu）。

二是全面推行数智化，建（jiàn）立财务、采购、销（xiāo）售、库（kù）存、核算、成本管理、人力资源、生产等数字系统，清（qīng）仓见底，降本增效（xiào）。通过（guò）这两项举措，提纲（gāng）挈领（lǐng），纲举目（mù）张，全面改善（shàn）企业（yè）治理结构（gòu），提（tí）升决策水平，特别是投资决（jué）策和风险管控（kòng）水平。

为提振债权人信（xìn）心，11月14日，山西（xī）省（shěng）国有（yǒu）资本运营公（gōng）司发布的《致山西省属企业债权人的一封（fēng）信》中（zhōng）指出，将继续加大省属国有企业债务（wù）风险防控力度，做到提前15天预警，并调动省（shěng）属国企形成合（hé）力，形（xíng）成（chéng）强（qiáng）大资金池，在山（shān）西国资运营公司强（qiáng）力协调（diào）下，山西国有企业有（yǒu）足够的实（shí）力，确保到期债券不会出现一笔违约（yuē）。

来源：晋能控（kòng）股集团有限（xiàn）公司

回顾：为地方国企站台有先例

事（shì）实上，早在2016年，山西省（shěng）副省长（zhǎng）就（jiù）曾为（wéi）山西煤企发（fā）债站台（tái）。

2015年4月，“11天威MTN2”的（de）违约成为首例（lì）国企债券违（wéi）约，国企债（zhài）券刚兑（duì）信仰被打破（pò）。2016年3月，东北特钢首次债券违约，后续债券几乎全（quán）军覆没。受当（dāng）时违约事件影响，煤（méi）炭和钢（gāng）铁行业发债（zhài）变得艰难。2016年4月，面临较大（dà）偿债压力（lì）的山西晋煤（méi）两度取消发（fā）行债券，当时其资产负债率已经达到历史（shǐ）峰值。

2016年7月13日（rì），一（yī）场名为“山西煤炭产业（yè）发展专题推介会”的路（lù）演在北京金（jīn）融街举行，山西（xī）省副省（shěng）长王一新亲自（zì）主持（chí），向投资者介（jiè）绍情（qíng）况。新华社当（dāng）时报道称，此举在（zài）国（guó）内尚属首次。

2016年7月（yuè）19日（rì），山西（xī）晋煤集团成功发行（háng）20亿元超短期融资券，挂牌（pái）仅10分钟就被抢购一空（kōng），在全国4月（yuè）份（fèn）以来大量煤炭、钢铁债券（quàn）流标（biāo）情况下，不（bú）但顺利（lì）发行，而且成（chéng）交（jiāo）价（jià）创4月（yuè）以（yǐ）来（lái）煤炭AAA企业利率新低，节省成本约（yuē）2250万元。

缘（yuán）由：永煤冲击波波（bō）及山西煤（méi）企（qǐ）

近期永城（chéng）煤（méi）电等（děng）部（bù）分企（qǐ）业（yè）接连（lián）违（wéi）约，在债券市（shì）场上造成明显负面（miàn）影响，一级市场发行难（nán）度加（jiā）大（dà），多只山西煤（méi）炭债（zhài）券被迫取消发行或（huò）延长发行时间（jiān）。

方正证券研（yán）报称，截至（zhì）11月12日，共有（yǒu）14 家煤企今年以来累（lèi）计新发债规模在百亿（yì）元以上。其中，同煤（méi）集团、阳煤集团、晋能集团今年的累（lèi）计新发（fā）债规（guī）模居前，平均每月（yuè）新发（fā）债规模在40-50亿元的水（shuǐ）平；发生违约（yuē）的永煤（méi）今年累计新发债（zhài）157亿元，一直（zhí）以来饱受关注的冀中（zhōng）能（néng）源（yuán）累计新发（fā）310亿元（yuán），债券发行规模较大。

自11月10日永城（chéng）煤电（diàn）发生违（wéi）约后，市（shì）场对于产（chǎn）业（yè）债信用风险（xiǎn）的（de）担（dān）忧（yōu）情绪升温（wēn），导致活跃（yuè）发（fā）债煤企一（yī）级发行遇冷。阳泉煤业、山煤集（jí）团、同煤集团、晋能集团、兖矿集（jí）团（tuán）当周的新（xīn）券发行都（dōu）出（chū）现了簿记时间延（yán）长或最终取消的情况。

据统计，11月10日以来，已（yǐ）有超过40只原定在（zài）银行间或交易所（suǒ）市（shì）场发行的（de）债券取消或推迟发行，涉及（jí）金额超330亿元。其中，山西省（shěng）涉及的债券笔数（shù）和规模最多。行业来看，资本货物行业涉（shè）及笔数（shù）和规模最（zuì）大。

数据来（lái）源：Wind

近期煤企（qǐ）延长（zhǎng）簿记或取消发行情（qíng）况

业（yè）界反响：积极表态自救有助于缓解紧张（zhāng）情绪（xù）

华创证券首席固收（shōu）分（fèn）析师周冠南认为（wéi），当前监管（guǎn）层已有对于（yú）意外违约事件的初步表态，部（bù）分（fèn）企业积极寻求自（zì）救（jiù），市（shì）场情绪（xù）或（huò）边际缓和。目前看，部分区（qū）域和企（qǐ）业积极表态自救，有助于部分缓解市场情绪，但是（shì）由于当前信用风险传（chuán）导（dǎo）缺乏明确链（liàn）条，也导（dǎo）致信用（yòng）识别难（nán）度加大（dà），投资者情绪（xù）的根本缓解和信用市（shì）场（chǎng）信心（xīn）恢复或仍取决（jué）于（yú）监管方对于逃废债问题的整治决（jué）心及（jí）国企（qǐ）改革平稳过渡的表（biǎo）态和政策明确。

国盛（shèng）证券研报认为，近期信用（yòng）风险事件显示，不同地区政（zhèng）府对于辖（xiá）区内国企甚至城投（tóu）债务（wù）态（tài）度并不相（xiàng）同。对自身发（fā）展诉求更高，对辖区内债务偿（cháng）还态度更为积极的地方政府，其辖区内（nèi）债务（wù）保障程（chéng）度相应较高，可（kě）以增加债券（quàn）持仓（cāng）。而对区域内（nèi）债（zhài）务重视程度不（bú）够的地区（qū），则需要保持谨慎。

编辑：常（cháng）佳瑞